小商品城未来价格走势的可能之一：
以下讨论基于此次定向增发获证监会批准，且增发实施在中报出来之前，若此假设不成立，则以下讨论无任何意义。
目前小商品城股价92.50元，个人预计08年小商品城每股收益为4.2-4.5元之间，甚至有可能更多一些，考虑增发股份的影响，每股收益摊薄至3.09-3.30元之间，结合当前的股价来看，市场对该股的定位在30倍市盈率左右，这个比率基本反映了该股的正常估值。因为该股在未来3-5年内仍然有望保持在30%左右的年复合增长速度。
须注意的是：该股的定向增发方案已获股东大会通过，现在证监会是最后一关，个人认为证监会批准该方案的概率很大，应该在75%以上，就像我曾经讨论过的，如果证监会不批的话，上市公司如何解决大股东同业竞争的问题？而且，小商品城的国际商贸城三期本就和一，二期是一体，按理来说也应该注入上市公司，它并非一个完全外延性的资产，而更多的是内生性资产的一个延伸，证监会如果出具否定意见，我个人觉得师出无名。另一个层面，小商品城是一家背景比较深厚的上市公司，从这个层面来看，证监会出具否定意见的概率也会大大降低。
如果增发方案被证监会批准，且增发实施在出中报之前，那么小商后市会怎么走？
其实小商在这个时间点才提交证监会审批他的定向增发方案，我觉得这一点耐人寻味。从二级市场的走势来看，小商自出公告3期市场注入上市公司之后，连着三个涨停之后涨停打开，成交回报显示，110元上方机构吃近了5个亿以上，抛的基本上是散户，以及浙江省财务开发公司这一个小非，股东数从14275户减少到6.27号的6145户，而股价没涨，结合大盘的走势来看，大盘下跌3000多点，至少小商没怎么跌。个人对此现象的判断是主力机构不停增仓，而散户和小非不停减仓，主力机构并不急着拉升，因为他们在等待一个最好的时机，这个时机暂时未到，但是马上就要到了……
大家知道，小商品城马上要出中报了，最晚不超过8月30日出中报，小商选择在这个时候向证监会审议定向增发方案，个中有玄机。个人猜测，定向增发方案通过，公告复牌之后，小商可能就是一个涨停板，然后打开，真正的上涨在出中报的时候，那个时候定向增发已经实施，而中报很有可能是10转增10，为什么是10转增10，不是10送10？两个理由，第一，定向增发之后，因为溢价发行太多，这样会使小商的每股资本公积金达到30元以上（可以注意到小商已经很久没有提取资本公积金了，一直是2.7654没动过），这样的话，他会很有动力，而且也很有资源能够执行资本公积金转增股本，也就是前面说的10转增10；第二，看小商的每股未分配利润，其实也是很高，截至08年第一季度每股未分配利润4.6364元，这个数字很高，完全可以执行10送10的方案，但是，10送10的话就一定要派发现金，因为中国的税制规定未分配利润送红股需要交税，所以你看那些分配方案，凡是有10送X股的，后面一定会跟着10派Y元，而且这个Y一般不大，这个Y是用来干吗的？就是用来交税的。
以小商的风格，他是不喜欢派送现金的，一方面最近小商的资本开支比较大——最近签下了40个亿的项目，另一方面，以小商的精明，怎么舍得把钱浪费在中国的税收上？
未来的走势，可能是复制苏宁电器的走势，10转增10，填权；再10转增10，再填权；再10转增10，再填权，估计未来三年小商的总股本将突破10亿（目前1.25亿，增发后1.70亿），不这样走，不足以催生其股价泡沫化。
当然，这里面还有一个最关键的不确定性因素——管理层要有动力去做股价，那么，管理层的动力来自哪里？答案是来自股权激励计划。所以，小商的股权激励计划很关键，具体方案如何，实施价格如何，具体行权的时间点如何，这些都将影响到小商的走势。其实小商是一个很好做账的公司，因为他很大一块收入来自于房地产，而房地产的收入确认里面含有很大的水分，我可以上半年确认也可以下半年确认；而且其固定资产的折旧率也将影响到财务报表的数字，所以，其实对小商来说更多的是一个数字游戏，他想怎么做账就能把账做成这么样，这两年，我们已经看到了他这方面的能力，相信，未来这方面依然不会让我们失望。
个人估计，小商未来的走势，应该是从目前的合理估值到未来的泡沫化的过程，泡沫吹起，一方面要利好兑现，另一方面要大比例送股，而泡沫出现估计在其股价处于45-60倍动态市盈率的范围之内，从这个角度来看，今年小商150以上就处于高风险区，3年内有机会摸一下300元。当然，我这里的假设是小商要高转增股本，而且管理层有动力去做股价。
不管怎么样，即使管理层没有动力，从内在估值来看，小商未来3-5年的走势也应该是底部逐渐抬高的过程，3年内见到200块钱应该也没有太大的问题。
这几天海通证券路颖出了一个分析报告，主要内容是“小商品城董事局等高与投资者交流纪要”，内容比较多，我只想谈两点个人认为比较关键的：第一，小商品城是一只抗宏观调控的票，只要中国是世界工厂的格局没有变，小商品城世界性的垄断地位也不会有太大的影响；第二，小商高管也暗示了将来会有国际商贸城4期，5期，而且相信依然供不应求。从这个层面上来看，小商基本能保证未来3-5年的增长，而且，如果4，5期在目前350万平米的经营面积上再翻一翻的话，那么与之配套的市场服务，酒店，展览会等应该也会非常可观。另外，小商高管也提到将来会渐渐缩小小商租金的指导价和市场价的巨大落差，这样的话，将来小商的收益将大幅提升，这种内生性的增长，不亚于一次外延式的注入。
虽说增长总会有一个极限，但是，3-5年之内，小商言顶尚早，也许对小商来说：The limit is the sky.看好小商不仅仅是因为它的名字好听，而更多的是基于一种对事实的分析与判断，我并不是说小商是两市中最好的股票，而是目前我的水平能看懂的为数不多的股票之一。
在这风声鹤唳的08，09年，这个票也许是一个不错的避风选择。
